Il And Fs Township And Urban Assets Limited v. -




  


 


 







  

     
    



    
!

 
!



     "#$#$%&"'(#)"'*&+,"'""%-.*&/ 
&#)"-*##"'%,#)"%-.*&$"+0#1 %, 2  *&3 %#)"' '"4"5*&# .'%5$+$%&+ %,#)"%-.*&$"+0#1 6 
&#)"-*##"'%,"0#$%&+2#%27%, #)" %-.*&$"+ 0#1 2  *&3 %#)"' '"4"5*&# .'%5$+$%&+ %, #)" %-.*&$"+ 0#1 6 
& #)" -*##"' %, 0)"-" %, -*48*-*#$%& %,

 

1 #)" '*&+,"'%' %-.*&/ 9$#)
!

  
 !

  

1#)"'*&+,"'""%-.*&/  *44"3,%')"*'$&8 ' *:"+))*)$(; *:"+))*)!%135%0*#",%'#)""#$#$%&"'+ &*&3 $&8)$(;'*&<*:=*.%%',%'#)" "8$%&*4$'"0#%' $&%3)*'-*1#)" ,,$0$*4$>?$3*#%'          @?.#"1         @&3"0"-;"'1   @



"*'3"*'&"3%?&+"4,%'#)".*'#$"+%%;:"0#%')*+0%-";",%'"#)" 0%?'# #% %..%+" #)" 0)"-" *&3 &%' *&/ .*'#/ )*+ 0%&#'%5"'#"3 *&/ *5"'-"&#+-*3"$&#)""#$#$%&+ 
)" +*&0#$%& %, #)" %?'# $+ +%?8)# #% * 0)"-" %, -*48*-*#$%& %,

 

1 #)" '*&+,"'%' %-.*&/

!

  
 !

  

1 #)" '*&+,"'"" %-.*&/1 ?&3"' "0#$%&+ 2#%27*&3%#)"''"4"5*&#.'%5$+$%&+%,#)"%-.*&$"+0#1  
)" "*'&"3 %?&+"4 ,%' #)" "#$#$%&"'+ +#*#"+ #)*# '*&+,"'%' %-.*&/ $+ .'"+"&#4/ 0*''/$&8 %& ;?+$&"++ %, '%:"0#('%8'*--" *&*8"-"&# %&+?4#*&0/1 '%:"0# "5"4%.-"&#1 $3 '%0"++ *&*8"-"&#1%4$0/35$+%'/(5*4?*#$%&1

A+,%0?+$&$&,'*+#'?0#?'" $& *&*8"3 ++"#+1 ?',*0" '*&+.%'# *&3 '*&+.%'#*#$%& /+#"-+1 %?'$+- *&3 5$*#$%&1

';*& *&3 ?&$0$.*4 "'5$0"+1 %0$*4
&,'*+#'?0#?'"B.%'#+13?0*#$%&*&3"*4#)0*'"1%9&+)$.1%?+$&81

"*4 +#*#"1
&3?+#'$*4 %''$3%'+1
&3?+#'$*4 *'<+1 ."0$*4 0%&%-$0 C%&"+18'$%8$+#$0+*&3 *'")%?+$&81 ?'*4"5"4%.-"&#1%'#+1 '"" '*3" *'")%?+$&8 C%&"+1 /3'%"4"0#'$0 %9"' *&3 '*&+,"'"" %-.*&/ *# .'"+"&# $+ 0*''/$&8 %& ;?+$&"++ #% ?&3"'#*<" #)" 3"5"4%.-"&# *&3 $-.4"-"&#*#$%& %, .'%:"0#+ $& #)" *'"* %, ?';*& $&,'*+#'?0#?'"1 +-*'# 0$#$"+1 '"*4 "+#*#" *&3 $&3?+#'$*4 .*'<+1 ,,%'3*;4" )%?+$&81 #)"' ?';*& $&,'*+#'?0#?'" +?0) *+ +.%'#+ ,*0$4$#$"+1 )"*4#)0*'" ,*0$4$#$"+1 "3?0*#$%& $&,'*+#'?0#?'"1 8%5"'&-"&# ;?$43$&8+ %&  ,%'-*#+1
&3?+#'$*4 .*'<+ )" .'%.%+"3 +0)"-" %, -*48*-*#$%& 9$44 )*5" #)" ;"&",$# #)*# #)" 

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

7
"*'&"3 %?&+"4 ,%' #)" "#$#$%&"' ,?'#)"' +#*#" #)*# #)" %*'3 %, $'"0#%'%,#)""#$#$%&"'%-.*&/)*+*..'%5"3#)"+*$30)"-" %, -*48*-*#$%&;/.*++$&8%*'3 "+%4?#$%&+9)$0)*'"*&&"D"3#%#)" '"+."0#$5"%-.*&/0)"-""#$#$%&+ 
)" "*'&"3 %?&+"4 ,%' #)" "#$#$%&"' ,?'#)"' +#*#" #)*# "#$#$%&"' %-.*&/)*+0%-.4$"39$#)*44#)"3$'"0#$%&+.*++"3$&#)"'"+."0#$5" %-.*&/ ?--%&+ ,%' $'"0#$%&+ *&3 #)*# #)" '"+."0#$5" %-.*&/ 0)"-""#$#$%&)*5";""&,$4"3$&0%&+%&*&0"9$#)#)"%'3"'+.*++"3 $&'"+."0#$5"%-.*&/?--%&+,%'$'"0#$%&


)""*'&"3%?&+"4*.."*'$&8%&;")*4,%,#)""#$#$%&"')*5"+#*#"3 #)*##)""#$#$%&"'%-.*&$"+)*5"0%-.4$"39$#)*44'">?$'"-"&#+*+ ."' 3$'"0#$%&+ %, #)$+ %?'# *&3 #)"/ )*5" ,$4"3 &"0"++*'/ *,,$3*5$# %, 0%-.4$*&0"$&#)"%?'#%'"%5"'1#)""#$#$%&"'%-.*&$"+?&3"'#*<" #%0%-.4/9$#)*44+#*#?#%'/'">?$'"-"&#+$,*&/1*+'">?$'"3?&3"'#)" %-.*&$"+0#12 (  *&3'?4"+-*3"#)"'"?&3"'9)$0)"5"' $+*..4$0*;4")"+*$3?&3"'#*<$&8$+*00".#"3 
)" "8$%&*4 $'"0#%' )*+ ,$4"3 *& ,,$3*5$# %& #) 3*/ %, %5"-;"'1   +#*#$&8 #)"'"$&1 +*5" *&3 "D0".# *+ +#*#"3 $& .*'*8'*.) 1 $# *.."*'+ #)*# #)" 0)"-" $+ &%# .'":?3$0$*4 #% #)" $&#"'"+# %, +)*'")%43"'+ *&3 .?;4$0
& .*'*8'*.)  %, #)" +*$3 ,,$3*5$#1 #)"

"8$%&*4$'"0#%')*++#*#"3#)*#@F
 

   

G$H
"#$#$%&"'$&04*?+"G*H%,#)"+0)"-"$&#"'*4$*)*+-"&#$%&"3 *+,%44%9+@

.%& #)$+ +0)"-" 0%-$&8 $&#% #)" ",,"0# *&3 ?.%& #)" *-*48*-*#$%& ;"0%-$&8 %."'*#$5"1 *+ %& #)" ..%$&#"3 3*#"1 #)" '*&+,"'"" %-.*&/ +)*44 '"0%'3 #)" *++"#+ *&3 4$*;$4$#$"+ 0%-.'$+"3$&#)"'*&+,"'%'%-.*&/#'*&+,"''"3#%*&35"+#"3 $& $# .?'+?*&# #% #)$+ +0)"-"1 *+ ."' #)" .'"5*$4$&8 *&3 *..4$0*;4" *00%?&#$&8 +#*&3*'3+ *+ $++?"3 ;/ #)"
&+#$#?#" %, )*'#"'"300%?&#*&#+%,
&3$* )"'",%'"1".%&"&#.'*/+#)*##)"4*?+"G*H$+5*8?"$& &*#?'" )""#$#$%&"'-*/;"3$'"0#"3#% 04"*'4/"D.4*$& *;%?# #)" 00%?&#$&8 #*&3*'3+ #)" "#$#$%&"' 9$44 ;" ,%44%9$&8)""#$#$%&"'+)%?4304*'$,/#)*#$&0*+"%,F 71#)"/9$44 ;",%44%9$&8?'0)*+""#)%3%' %%4$&8 %,
&#"'"+#"#)%3*&3$#+",,"0#+#)"'"%,  
)" "#$#$%&"' %-.*&$"+ -*/ ;" *+<"3 #% .*++ *00%?&#$&8 "&#'$"+ 9)$0) *'" &"0"++*'/ $& 0%&&"0#$%& 9$#) #)" +0)"-" #% 0%-.4/9$#)%#)"'*..4$0*;4"00%?&#$&8#*&3*'3++?0)*+ B1"#0$&#"'-+%,"07%,#)"%-.*&$"+0#1  
  

                     

          

 

      

 

 !         "

#  $ 

          %     

 & 

$     !       

   

           

 

 & 

$      


%,*'*+#)"%;+"'5*#$%&$&.*'*8'*.) G$H%,#)",,$3*5$#%, "8$%&*4 $'"0#%' $+ 0%&0"'&"31 #)" "*'&"3 %?&+"4 ,%' #)" "#$#$%&"' %-.*&$"++?;-$#+#)*##)""#$#$%&"'%-.*&/)*+,$4"3)$+*,,$3*5$# $&'".4/#% "8$%&*4$'"0#%'3*#"3&3%5"-;"'1 )""#$#$%&"' %-.*&/ +?;-$#+ #)*# ?.%& #)$+ +0)"-" 0%-$&8 $&#% #)" ",,"0# *&3 ?.%&#)"*-*48*-*#$%&;"0%-$&8%."'*#$5"1*+%&#)"..%$&#"33*#"1 #)"'*&+,"'""%-.*&/9$44'"0%'3#)"*++"#+*&34$*;$4$#$"+0%-.'$+"3 $&#)"'*&+,"'%'%-.*&/#'*&+,"''"3#%*&35"+#"3$&$#.?'+?*&##% #)$++0)"-";/,%44%9$&8#)"%%4$&8%,
&#"'"+#"#)%3*&3$#+",,"0#+ #)"'"%,)"+#*#"-"&#$+*00".#"3 2
%,*'*+#)"%;+"'5*#$%&$&.*'*8'*.) G$$H%,#)",,$3*5$#%, "8$%&*4 $'"0#%'$+0%&0"'&"31#)""*'&"3%?&+"4,%'#)""#$#$%&"'%-.*&/ +?;-$# #)*# #)" "#$#$%&"' %-.*&/ )*+ ,$4"3 )$+ *,,$3*5$# $& '".4/ #%

"8$%&*4$'"0#%'3*#"3&3%5"-;"'1 )""#$#$%&"'%-.*&/ +?;-$#+ #)*# ?.%& #)$+ +0)"-" 0%-$&8 $&#% #)" ",,"0# *&3 ?.%& #)" *-*48*-*#$%& ;"0%-$&8 %."'*#$5"1 ."#$#$%&"' 0%-.*&$"+ 9$44 .*++ *00%?&#$&8"&#'$"+9)$0)*'"&"0"++*'/$&0%&&"0#$%&9$#)#)"+0)"-" #%0%-.4/9$#)%#)"'*..4$0*;4"00%?&#$&8#*&3*'3++?0)*+B $++?"3 ;/ #)"
&+#$#?#" %, )*'#"'"3 00%?&#*&#+ %,
&3$* $& #"'-+ %, +"0#$%&7%,#)"%-.*&$"+0#1 )"+#*#"-"&#+*'"*00".#"3 
%,*'*+#)"%;+"'5*#$%&$&.*'*8'*.) G$$$H%,#)",,$3*5$#%, "8$%&*4 $'"0#%' $+ 0%&0"'&"31 #)" "*'&"3 %?&+"4 ,%' #)" "#$#$%&"' %-.*&$"++?;-$##)*##)""#$#$%&"'%-.*&$"+*'";%?&3#%0%-.4/ 9$#) *44 *..4$0*;4" .'%5$+$%&+ %,
&0%-" *D 0# *&3 *44 #*D $++?"+ 

*'$+$&8%?#%,#)"0)"-"9$44;"-"#*&3*&+9"'"3$&*00%'3*&0"9$#) 4*9 
)" "*'&"3 %?&+"4 ,%' "8$%&*4 $'"0#%' %& $&+#'?0#$%&+ %, ' *4-$/*1 %$&# $'"0#%' "8*4 $& #)" %,,$0" %, #)" "8$%&*4 $'"0#%'1 $&$+#'/%,%'.%'*#",,*$'+1 "+#"'& "8$%&1?-;*$+#*#"+#)*##)"/ *'"+*#$+,$"39$#)#)"?&3"'#*<$&8+8$5"&;/#)""#$#$%&"'+)"*;%5" ?&3"'#*<$&8+*'"*00".#"3 
'%- #)" -*#"'$*4 %& '"0%'31 #)" 0)"-" *.."*'+ #% ;" ,*$' *&3 '"*+%&*;4" *&3 $+ &%# 5$%4*#$5" %, *&/ .'%5$+$%&+ %, 4*9 *&3 $+ &%# 0%&#'*'/#%.?;4$0.%4$0/ 
$&0" *44 #)" '">?$+$#" +#*#?#%'/ 0%-.4$*&0"+ )*5" ;""& ,?4,$44"31 %-.*&/0)"-""#$#$%&%%, *'"-*3"*;+%4?#"$&#"'-+ %,.'*/"'+04*?+"G*H#%G0H1+?;:"0##%*..'%5*4%,#)""4)$$8)%?'# 7
)""#$#$%&"'%-.

*&$"+#%,$4"*0%./%,#)$+%'3"'*&3#)"0)"-" 3?4/ *?#)"&#$0*#"3 ;/ #)" %-.*&/ "8$+#'*'1 $8) %?'# G H1 %-;*/19$#)#)"0%&0"'&"3?."'$&#"&3"&#%,#*-.+1,%'#)".?'%+" %,*3:?3$0*#$%&%,+#*-.3?#/.

 3*/+,'%-#)"3*#"%,#)" '3"'  
)""#$#$%&"'+*'"3$'"0#"3#%,$4"*0"'#$,$"30%./%,%'3"'*4%&89$#)* 0%./ %, #)" 0)"-" %, -*48*-*#$%& 9$#) #)" 0%&0"'&"3 "8$+#'*' %, %-.*&$"+1 "4"0#'%&$0*44/1 *4%&8 9$#)  %'-
F  $& *33$#$%& #% .)/+$0*4 0%./ *+ ."' #)" '"4"5*&# .'%5$+$%&+ %, #)" %-.*&$"+ 0#1 2 ( 9)$0)"5"'$+*..4$0*;4" 


)" "#$#$%&"' %-.*&$"+ #% .*/ 0%+#+ %, +

(F "*0) #% #)"

"8$%&*4$'"0#%'1 "+#"'& "8$%&1?-;*$%+##%;".*$39$#)$&,%?' 9""<+,'%-#)"3*#"%,#)" '3"'  
$4$&8*&3$++?*&0"%,#)"3'*9&?.%'3"'$+3$+."&+"39$#) 
440%&0"'&"3'"8?4*#%'/*?#)%'$#$"+#%*0#%&*0%./%,#)$+%'3"'*4%&8 9$#)0)"-"3?4/*?#)"&#$0*#"3;/#)"%-.*&/ "8$+#'*'1$8)%?'# G H1%-;*/  G?.#"1 H  



 

   

      

  )*&<*'*93"1#"&%8'*.)"'